Эврооблигации

Еврооблигацией называется собственно международная облигация, выпущенная международной компанией. Ее номинал определяется в одной или нескольких валютах. Еврооблигаци-онный заем размещается одновременно в нескольких странах. По своему характеру они космополитичны. Рынок еврооблигаций ■— важный элемент международного рынка капиталов. Еврооблигации имеют ряд преимуществ перед иностранными облигациями:

- они в меньшей степени подвержены регламентации со стороны государства, не подчинены национальным правилам проведения операций с ценными бумагами, ибо валюта еврозайма является иностранной как для кредитора, так и для заемщика; - процент по купонам еврооблигаций, в отличие от иностранных облигаций, не облагается налогом у «источника дохода»; - еврооблигации являются более гибким инструментом как для заемщика, так и для кредитора, так как они дают больше возможностей для получения прибыли и для уклонения от валютного риска. Из евровалют можно выбрать для облигации оптимальный «коктейль» или сформировать благоприятный портфель еврооблигаций; - для держателей еврооблигаций не требуется официальной регистрации. Это держится в тайне.

В свою очередь преимущество иностранных облигаций состоит в том, что они меньше подвержены банкротному риску, т. к. их значительная часть выпускается институтом государства. Основными рынками еврооблигаций являются Нью-Йорк, Лондон, Люксембург, Швейцария, Сингапур. Процент по еврооблигациям формируется на основе ставки «SIBOR» (Singapore interbank offered rate). Как правило, она выше на 1—2 % ставок по иностранным облигациям.

Организационно рынок еврозаймов, как и рынок еврокредитов связан с мировыми финансовыми центрами или с центрами «offshore». Оффшорными центрами называются такие рынки, где кредитно-финансовые институты (национальные и зарубежные) осуществляют операции с нерезидентами (иностранными физическими и юридическими лицами) в иностранной для данной страны валюте или в евровалюте. Внутренний (национальный) финансовый рынок отделяется от международного путем разделения счетов резидентов и счетов нерезидентов. Основными центрами еврокредитов и еврозаймов являются Лондон, где оффшорные счета имеют около 360 банков, Нью-Йорк — 260, Токио — 180 банков.

Основную часть еврокредитов и еврозаймов предоставляют международные консорциумы банков или банковские синдикаты. Они бывают постоянными и временными. В качестве постоянных консорциумов можно назвать АБЕКОР, ЭБИК и т. д. Временный консорциум включает два и более кредитных ■ института, заключивших между собой совместное соглашение о предоставлении кредита и распределении риска в соответствии с долей их участия в сделке. В консорциуме существует ведущий банк, выполняющий по отношению к другим участникам сделки роль финансового менеджера. Еврокредиты консорциумов называются синдицированными займами.

Выпуск еврооблигационного займа требует согласования трех сторон: гарантов займа, менеджеров компаний-эмитентов и продавцов. Существует следующий порядок: - до выпуска еврооблигаций должны быть оговорены все национальные формальности эмиссии; - эмитент обращается к еврооблигационным синдикатам-гарантам с просьбой о размещении, последние берут на себя ответственность за выпуск;

- руководитель подписки согласовывает взаимоотношения между менеджерами выпуска и группой агентов-продавцов; - гарант изучает обоснованность и прибыльность тиража, финансовую политику эмитента и историю его бизнеса, объем и сроки погашения займа, определяет валюту выпуска и процентные ставки по купонам, размеры сертификатов, имена гарантов размена облигаций и т. д.; - далее заключается соглашение между менеджерами выпуска, где устанавливаются границы участия каждой стороны, права менеджеров на перепродажу, подписывается договор о совместном вкладе капиталов, определяются принципы подписки и осуществляется совместно или в отдельности выпуск еврооблигаций в разных местах; - оговаривается способ рекламы, действия агентов по продаже и их комиссионные.

Существует несколько видов еврооблигаций: с фиксированной и плавающей процентными ставками, с «нулевым купоном», конвертируемые облигации и т. д. Они во многом схожи с национальными облигациями, однако существует и евроспе-цифика.

Наиболее распространенным видом еврооблигаций являются краткосрочные обязательства с фиксированной процентной ставкой. Они составляют примерно 2/3 всех еврооблигаций. В то же время 1/3 еврооблигаций приходится на обязательства с изменяющейся процентной ставкой. На них приходится каждая третья еврооблигация. Среди этих облигаций преобладают облигации, индексированные более чем в одной валюте. По многовалютным (мультивалютным) облигациям процент и сумма номинала оплачивается в любой предопределенной валюте, так же, как и в валюте займа в соответствии с предварительно ими оговоренным паритетом. Такие обязательства выражаются в различных национальных валютах по желанию кредитора.

Этот тип облигации усиливает валютное страхование для кредитора. Он может потерпеть убыток лишь в том случае, если все валюты, включенные в контракт еврооблигации, девальвируются по отношению к национальной валюте кредитора. Если же хотя бы один курс валюты контракта возрастет, то владелец мультивалютной облигации получит прибыль, так как онимеет право получить доход в любой оговоренной в контракте валюте. Новым типом многовалютной облигации являются облигации, эмитированные в композитных валютах, например, в экю.

Разновидностью многовалютной облигации является параллельная облигация. Ее номинал включает в себя несколько кредитных сумм в валютах различных стран с обязательным привлечением валюты страны выпуска. По существу параллельная облигация представляет собой комбинацию группы иностранных облигаций нескольких стран с синхронизацией условий и сроков выпуска.

Успехом пользуются также еврооблигации с «нулевым купоном». Как и на национальных рынках, их владельцев привлекает высокий процент, который они получат при окончании срока действия облигации. При этом доход владельца облигации образуется путем дисконтирования, когда цена эмиссии облигации меньше ее номинала. До момента выплаты дохода по этим облигациям капитал инвестора не облагается налогом.

Все большее распространение получают правительственные еврооблигации. Это конвертируемая облигация, которая продается с опционом или с двойным опционом. Владелец опциона может конвертировать еврооблигацию либо в обыкновенную акцию компании по оговоренному заранее валютному курсу, либо сделать выбор между обыкновенной акцией и облигацией с фиксированным процентом. Еще одним видом является еврооблигация с варрантом. Вместе с облигацией с фиксированным процентом покупается отрывной варрант, позволяющий купить определенные облигации по оговоренной цене в обозначенный период времени. Опцион и варрант являются высокорисковым видом инвестиций. Реализуются они через валютных брокеров.