Чистый эффективный доход
Финансовый менеджер, оперируя финансовой деятельностью на международных рынках, имеет дело с множеством валют. В этой связи ему необходимо выбрать определенную валюту в качестве общего знаменателя или определить базовую валюту для того, чтобы осуществлять сопоставимость. Обычно выбирается национальная валюта. Если же фирма по своему статусу является транснациональной, то эту валюту определяет материнская компания головной фирмы.
Для оценки предпочтительности активов в различных валютах пользуются методом «чистого эффективного дохода» — ЧЭД («net effective yield»).
Положим, что перед менеджером возникает вопрос: куда инвестировать фонды, если существует следующая диспозиция процентных ставок по одногодовым депозитам: - фунт стерлингов (L) - 18%, - доллар США ($) - 13% - швейцарский франк (SwF) - 11% - итальянская лира (IL) - 22%
На первый взгляд, кажется, что предпочтение следует отдать лире. Если все прочие обстоятельства однозначны, то так и нужно поступить. Однако что будет, если лира за год обесценится на 15% по отношению к каждой из этих валют? Тогда, в грубом приближении, чистый эффективный доход по итальянским лирам составит только 7% (22%—15%). Поэтому предпочтение среди валют должно быть отдано валютам в такой последовательности: фунту стерлингов, доллару, швейцарскому франку и далее уже итальянской лире. До сих пор мы исходили из того, что курсы трех остальных валют оставались между собой неизменными. А как изменится ситуация, если вместе с понижением курса итальянской лиры на 15%, курс швейцарского франка повысится на 4% по отношению к фунту стерлингов и доллару, а к итальянской лире — даже на 19% (15% + 4%). Каким будет тогда чистый эффективный доход?
С точки зрения швейцарского франка инвестиции в фунты стерлингов дадут ЧЭД в размере 14%. Такая величина получится, если из национального дохода в 18% вычесть 4% потерь в результате ревальвации франка. Если эти фонды инвестировать в доллары , то ЧЭД снизится до 9% (13%—4%). Инвестиции в швейцарские франки в Швейцарии принесут 11%, а в Италии — только 3% (22% — 19%) ЧЭД.
В свою очередь колонки для фунта стерлингов и доллара останутся теми же, потому, что между этими валютами относительных изменений не было. Окончательно подводя итоги, финансовый менеджер выстроит следующую систему предпочтительности валют: фунт стерлингов, швейцарский франк, доллар и итальянская лира.
Расчет чистого эффективного дохода имеет важное значение с точки зрения прогнозирования деятельности фирмы с иностранными инвестициями и инвалютными девизами, а также оценки валютного риска.